固安| 江口| 乐亭| 通州| 宁海| 阳信| 若尔盖| 枞阳| 桑植| 许昌| 京山| 开鲁| 宁国| 蒲县| 平鲁| 南靖| 新建| 四平| 北仑| 泰安| 牟定| 昌乐| 息县| 成安| 甘棠镇| 图木舒克| 寿光| 蒙山| 肃宁| 石台| 宁海| 澜沧| 湛江| 蓬安| 安塞| 佛山| 霍城| 乐都| 磁县| 万宁| 新洲| 涠洲岛| 三都| 柳州| 昌邑| 琼山| 华容| 连南| 靖江| 宁国| 三原| 上海| 玉门| 信阳| 泰安| 酒泉| 广宁| 泉港| 西峡| 恒山| 韶关| 麻山| 秦皇岛| 奉新| 昌邑| 应县| 疏勒| 任县| 林芝镇| 柳城| 都兰| 冠县| 莒县| 通江| 巴马| 昂仁| 唐县| 聊城| 红河| 柳河| 孟村| 云浮| 湖南| 凤庆| 戚墅堰| 托克托| 城步| 克东| 岳阳市| 广水| 洪湖| 下陆| 永丰| 进贤| 惠水| 白河| 图木舒克| 临澧| 阜平| 永德| 德令哈| 陇西| 岳池| 崇州| 上虞| 仁化| 塔城| 土默特左旗| 泸溪| 高台| 山西| 安龙| 四平| 南昌市| 姜堰| 隆回| 江华| 垣曲| 吉木萨尔| 兴城| 天山天池| 江华| 洞头| 巴林左旗| 金寨| 怀集| 渝北| 湛江| 围场| 汤原| 铜山| 左贡| 鄂托克旗| 和龙| 永川| 锦州| 翠峦| 五峰| 灌云| 获嘉| 兴平| 肥西| 四会| 陆河| 聊城| 平南| 镇原| 盈江| 宾县| 武穴| 拉孜| 滨州| 子洲| 银川| 仁寿| 新巴尔虎左旗| 淳化| 汾西| 井冈山| 马边| 宁都| 宿州| 瑞安| 三门| 东至| 肇东| 建瓯| 上思| 江永| 方正| 库车| 八公山| 巴彦淖尔| 和静| 雅安| 孟州| 营口| 下花园| 亳州| 克拉玛依| 阜新市| 白山| 阳谷| 剑川| 孟村| 克拉玛依| 马龙| 南昌市| 西峰| 社旗| 丰台| 旬阳| 恩施| 东兰| 彬县| 白云| 沁源| 上甘岭| 猇亭| 合川| 积石山| 茶陵| 夹江| 西乡| 营口| 山阴| 秭归| 定兴| 嫩江| 兴隆| 湖口| 墨江| 洛宁| 稷山| 察哈尔右翼中旗| 达日| 察哈尔右翼后旗| 乌什| 合浦| 万宁| 昌吉| 辽源| 石景山| 费县| 宕昌| 巴楚| 盐源| 南岔| 咸丰| 海南| 淮北| 中卫| 肃北| 枞阳| 贵溪| 富阳| 德江| 潮南| 泾源| 新城子| 彭州| 敦化| 曲阜| 乐清| 江夏| 清丰| 乐清| 得荣| 大通| 富锦| 霍山| 长乐| 舒城| 景德镇| 竹山| 扎兰屯| 新宾| 济源| 台山| 兰西| 句容| 保山| 都昌| 仁化| 嘉兴砂纪电子科技有限公司

二号大街九号路口:

2020-02-24 19:11 来源:tom网

  二号大街九号路口:

  石嘴山寥布代理记账有限公司 ”淮安市委书记姚晓东说,周总理辞世40多年来,淮安市的领导班子换了一茬又一茬,但弘扬周恩来精神这一主题始终没有换,践行周恩来精神这一传统始终没有变,传承周恩来精神这一责任始终没有忘,“今天我们可以告慰周总理的是:您的家乡淮安和全国各地一样发生了翻天覆地变化,经济实力越来越强,城乡面貌越来越美,群众生活越来越好,正向着实现‘两个一百年’奋斗目标阔步迈进。同时围绕周总理鞠躬尽瘁、无私奉献、全心全意为人民服务的主旨,将整台晚会结构成“民族情怀”“公仆情怀”“挚爱情怀”“世纪情怀”四大版块。

要组织好人员培训,努力提高专业干部素质,把农村社会养老保险的管理提高到一个新水平。第八条人事部组织专家审定考试科目、考试大纲和考试试题。

  加强评审专家队伍建设,探索建立评审专家跨区域交流机制。研讨会由中央党史和文献研究院第二编研部、江苏省委宣传部、江苏省委党史工作办公室、淮安市委共同主办。

  1、什么情况下需要进行用户注册?不管新、老报考人员,凡是首次使用此系统的报考人员都必须先进行用户注册,注册成功后才能进行上传照片、报名等后续操作。上万朵鲜艳的玫瑰花静静摆在总理塑像前,仿佛在诉说着家乡人民对总理的思念。

开放且包容的广东,也吸引了许多合作项目。

  (李峰)

  主办方拟将在近期邀请获奖者前往淮安市淮安区参加颁奖典礼,并参观周总理故乡。据不完全统计,2017年广东省有国际学校129所,居全国内地城市首位,不过,这个数字相比起香港的171所仍略逊色。

  用户注册是报考人员进行资格考试报名时必备的环节,只有注册成功后才能进行网上报名。

  第四条国务院建设主管部门、人事主管部门按职责分工对全国注册建筑师考试、注册、执业和继续教育实施指导和监督。注册土木工程师(水利水电工程)资格考试由基础考试和专业考试两部分组成。

  上海市有85万农村人口参加社会养老保险。

  四川唇盘集团有限责任公司 而这,往往是给了别人一股巨大的精神力量。

  那一年,中华人民共和国成为安理会五大常任理事国之一。八、资格考试二处承办执业药师、安全工程师等专业技术人员资格考试的试卷终审工作,负责有关资格考试考务管理相关工作;负责命题工作规章制度及技术规范研究等工作;负责指导、协调、监督地方实施有关专业技术人员资格考试具体工作,加强相关考试考风考纪管理和考试舆情监控,负责查处考试违规违纪行为。

  雅安阉荣信用担保有限公司 包头胖撩电子有限公司 淮安盼腹偻电子科技有限公司

  二号大街九号路口:

 
责编:

首页 >> 正文

政策性金融债利差收窄 国债大幅波动后或显现配置价值
2020-02-24 作者: 国泰君安期货金融衍生品研究所 王洋 来源: 经济参考报

??? 金融监管有进一步加码的趋势。5月4日,债券市场传闻监管层再次要求清理资金池类债券产品。继银监会要求督办商业银行自查理财和同业业务之后,证监会也有望督办证券公司监管套利等债券业务。随着金融监管强化升级,统筹金融监管从银行表外业务、委外业务和同业业务“穿透式监管”蔓延至证券公司资管业务,前者降低了市场风险偏好,导致债券配置需求处于谨慎观望状态,后者压制了债券交易需求,证券公司作为债券市场交易最活跃的金融机构,其风险偏好显著下降或将导致国债收益率短期内再度挑战年度高点。

  市场对统筹金融监管加强的反应极为迅速,5月4日当天10年期国债期货主力合约T1706收跌0.44%,5年期国债期货主力合约TF1706收跌0.37%。银行间现券收益率大幅上行,10年期国开活跃券160213收益率上行3.5BP报4.34%,10年期国债活跃券170004收益率上行3BP报3.55%。然而在市场剧烈波动之时,金融机构或采用其他的保护性策略应对动荡。

  我们注意到,在国债收益率再度上行、中票与国债利差同步走扩的同时,以国开债为代表的政策性金融债与国债利差反而在收缩:截至5月3日债券统计数据显示,5年期债券收益率上行至3.4117%,同期限中期票据到期收益率与国债收益率利差上行至191.80BP,相较于3月初的170BP左右有了显著抬升。而5年期政策性金融债与国债收益率利差反而从3月初的97BP左右的水平下降至81.87BP。从历史经验来看,政策性金融债与国债收益率利差往往同步波动,国债收益率上行一般对应着政策性金融债与国债收益率利差的上扬,其规律为债券收益率普遍下降的牛市周期内,政策性金融债交易量比国债交易量更大,流动性溢价导致前者收益率降幅更大,因而两者利差在国债收益率下行的带动下收窄;在债券收益率上行的熊市周期,由于隐含税率等原因,政策性金融债交易量比国债交易量缩量更甚,导致政策性金融债流动性溢价下降,两者利差在国债收益率上行的带动下扩张。但是4月底以来两者走势的背离却不能用流动性溢价因素解释,根据Wind统计数据显示,2017年4月各期限记账式国债银行间成交量为8546.05亿元,而同期各期限政策性金融债成交量为26936.85亿元,其中市场最为青睐的国家开发银行金融债在银行间市场的成交量为16946.40亿元。也就是说,4月份以来政策性金融债的流动性溢价即使在债券收益率上行的熊市周期内,成交量也没有比国债缩量更多。那么另一种解读即是两者的供需比较,若一种债券供需失衡更加严重,市场的配置需求自然会赋予其更高的溢价。从发行量来看,以发行起始日期统计,2017年至今财政部累计发行各期限国债19700.50亿元,而到期偿还量为23003.15亿元,净融资额为-3302.65亿元,而同时期各期限政策性金融债累计发行16193.90亿元,到期偿还量则为20821.42亿元,其净融资额为-4627.52亿元。从净融资额角度比对,政策性金融债虽然到期量与发行量之差大于同期国债,供需相对来说更加紧张,也给市场配置需求带来较大压力,然而在债券熊市周期,净融资额之间的千亿级别的差距很难成为导致政策性金融债利差走势与国债收益率走势相悖的主要原因。

  我们认为,4月份以来政策性金融债与国债利差收窄和国债收益率上行之间的矛盾,反映出金融机构风险偏好下降出现的套利行为变化:与牛熊市周期内利差与收益率同向波动的博取流动性溢价的套利行为不同,本次利差与收益率反向波动,表明金融机构在国债套利操作风险由于金融领域统筹监管强化而上升的背景下,转向和国债基本同质的政策性金融债交易,利用政策性金融债质押博取息票套利收益。这也显示出,债券市场的交易主体在债券收益率上行侵蚀债券资本利得之际,普遍选择增强债券持有的息票收益。但是金融机构的行为更多是权宜之计,从中长期来看,政策性金融债与国债利差必定会回归至与国债收益率同向波动的一般关系,因而或者是国债收益率触顶回落,或者是政策性金融债利差再度扩张。在10年期国债收益率突破3.55%的情况下,我们认为短期内国债收益率有望上测3.60%的高度,然而也会抬升其对政策性金融债的配置性价比,政策性金融债质押套息导致利差收窄的趋势或拉低国债收益率,因而在市场风声鹤唳的情绪下,保持谨慎的同时却不必恐慌,在风险偏好系统性下降之时,国债低风险的配置价值或为其提供良好的保护。

凡标注来源为“经济参考报”或“经济参考网”的所有文字、图片、音视频稿件,及电子杂志等数字媒体产品,版权均属经济参考报社,未经经济参考报社书面授权,不得以任何形式刊载、播放。获取授权

缺配套少资本 污水厂成“晒太阳”工程

各地新修了一批乡镇污水处理设施,但乡镇管网建设相对城市更加落后,这些污水处理设施中,不少都面临成为“晒太阳”工程的风险。

·2016年A股派现总额近万亿元

蓝桥乡 乌苏 加那利群岛 武林镇 大黑山
聋哑学校 西营城镇 大通花园 滦南 向应镇 丹青镇 琉璃井 五指乡 草堰镇 金垭镇 宋家胡同 沙雅
河南电视新闻网